金融市场与资产管理

金融市场

概念 ***

市场是买方（需求方）和卖方（供给方）在一定规则和机制下，进行商品或服务交换的场所或过程。市场的核心是供求关系，需求和供给相互作用，决定了商品或服务的价格和交易量。价格变动引导了资源流动，从而实现资源的有效配置。

金融市场是资金供给方和资金需求方通过金融工具等进行交易融通资金的场所，是货币资金借贷、有价证券的发行与交易、期货和衍生品交易、外汇与黄金的买卖等所形成的交易机制及其关系的总和。

构成要素 ***

五大必备的构成要素：主体、客体、交易价格、交易方式和交易中介。

主体是金融市场的参与者，包括资金供给方和资金需求方。
- 按照参与身份划分
  - 境内投资者
    - 政府：需求方（发行债权融资）和供给方
    - 中央银行：既是参与主体也是监管者
    - 金融机构：供给者、需求者、中间人等多重角色
    - 非金融企业：需求方（筹措资金）和供给方（闲钱投向金融市场）
    - 个人：主要是供给方，偶尔也可能成为需求方（如个人贷款）
  - 境外投资者：资金供给方，允许合格境外机构投资者（Qualified Foreign Institutional Investor, QFII）投资境内证券市场
- 按照参与动机划分
  - 筹资者：发行股票、债券筹集资金
  - 投资者：购买股票、债券、基金等期望获得股息、利息或资产增值
  - 投机者：基于市场走势的预测以期在短期波动中获利
  - 套期保值者: 通过在衍生品市场进行对冲操作以降低或消除价格波动相关的风险
  - 套利者: 利用不同市场或不同金融工具之间的价格差异获取无风险或低风险利润
  - 调控监管者：制定法律法规，宏观调控，监管市场活动，确保金融体系平稳运行，防范化解系统性风险
客体是金融市场资金融通或买卖交易的载体或对象，除金融工具之外，还包括金融资产和金融产品。
- 金融工具：交易的基础单元，包括股票、债券、证券投资基金、期货合约、标准化期权合约等标准化、可交易的具体对象
- 金融资产：个人或机构持有，以金融工具或组合形式存在的资产，代表持有者未来收益与合法权益的资产
- 金融产品：为了满足特定客户需求而设计的金融工具或金融服务的组合
交易价格是指资金融通所支付的对价。多数金融工具到期时的实际交易价格并不确定，受市场行情波动影响。
交易方式
- 按组织方式划分
  - 场内交易：有固定场所、有制度、集中进行交易的方式，比如交易所交易
  - 场外交易：在交易所之外各金融机构、销售机构柜台上进行面议的、分散交易的方式
- 按交易频率划分（下面两种分类）
  - 高频交易
  - 低频交易
  - 日内交易
  - 短线交易
  - 长线交易
交易中介，比如银行、证券公司、基金公司、保险公司、期货公司等，在融通资金中扮演着连接资金供需双方的角色，提供渠道和服务。出于安全与规范等方面的考虑，交易中介一般需要取得金融业务许可或进行备案。

分类 ***

金融市场种类较多，不同的运行机制和金融活动形成了不同的金融子市场，这些子市场彼此关联，构成了一个有机的金融市场体系。

按交易标的划分
- 货币市场：以短期（一年以内）资金交易为主的市场，解决市场参与者短期性的资金周转和余额调剂问题，比如同业拆借市场、回购市场等
- 资本市场：以中长期（一年以上或无固定期限）资金交易为主的市场，广义指银行中长期存贷款市场和有价证券市场，狭义专指后者，包括债券市场、股票市场等
- 外汇市场：各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的综合，包括外汇批发市场以及银行同企业、个人之间进行外汇买卖的零售市场
- 期货和衍生品市场：以期货合约、标准化期权合约为交易标的的交易市场，以及以互换合约、远期合约和非标准化期权合约以及其组合为交易标的的衍生品交易市场
- 黄金市场：专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所
按融资方式划分
- 直接融资：资金需求方以发行股票或者债券等直接融资工具从资金供给方融通资金。以资本市场为主导，双方直接建立股权或债权债务等关系
- 间接融资：资金需求方通过金融中介机构（如银行）融通资金。以银行等金融机构为主导，双方没有直接法律关系，无法提出权利主张
按交割期限划分
- 现货市场：达成交易后必须在若干个交易日内进行交割。立即交割或短期内交割。
- 期货和衍生品市场：达成交易后并不立即交割，而是约定在某一个特定时间后进行交割，协议成立和标的交割时分离的。交易价格的升降会让交易者获利或蒙受损失。
按地域范围划分
- 国内金融市场：一国范围内，不涉及货币资金的跨境流通
- 国际金融市场：国际间的资金融通与资金交易

功能 **

金融市场有六大主要功能

资金融通：最基本的功能。
价格发现：由供需关系决定，体现资金的供需状况。
资源配置：提高资金利用效率，使资金向高效率、高效用的地方流转。流转的过程带动了资源和财富的再分配。
风险管理：资金供给方购买金融工具，实现转移或分散风险的目的。金融市场参与者通过金融衍生品等工具对冲风险。
效率提升：集中交易，减少信息搜寻成本和交易成本，有利于金融资产快速买卖、提高了资金的流动性。
经济反应：繁荣程度、价格波动等反映出社会经济发展状况。

地位 **

金融市场是现代市场经济体系中构成市场经济基础和市场经济循环体系的三大主要市场之一，是市场经济的重要枢纽，在市场中扮演主导角色。
- 商品市场：实物商品（食品、服装、家电等）和服务（教育、医疗等）
- 要素市场：生产要素，如劳动力、资本、土地、数据等
- 金融市场：资金借贷和投融资的场所
现代金融体系的重要组成部分
- 金融市场：包括金融交易市场和交易机制
- 金融机构：包括银行、保险、证券基金、期货、信托等机构
- 金融监管：包括对金融机构和金融活动的监督和管理
- 金融产品和服务：包括各类金融工具以及为投融资开展的各类金融服务
- 金融调控：包括货币政策等调控政策
- 金融基础设施：包括基础性公共金融服务系统及制度安排
一个国家和地区经济实力的重要标志
- 一个活跃和发达的金融市场能够吸引更多的金融机构和资本流入，从而增强该地区金融中心的地位和竞争力。
- 国际金融中心是指聚集了大量金融机构和金融服务产业的城市或地区，要求具备金融市场齐全、服务业高度密集、对周边区域甚至全球具有辐射影响力等基本特征。
- 在现代市场经济活动中，金融市场因其重要而特殊的地位而得到不断发展，金融市场的发展促进了资金融通规模的不断扩大，为更多的投资和融资活动提供了可能。

资产管理

概念 ***

资产管理是指经依法批准或自律备案的资产管理机构，接受投资者委托，担任资产管理人，按照与委托人实现约定的投资策略、风险承担和收益分配方式对受托财产进行投资和管理的服务。

在资产管理活动中，投资者（委托人）将资产委托给资产管理人（受托人），所委托的资产按合同约定，可由资产托管人（受托人）托管。资产管理人与资产托管人分别承担资产管理和财产托管的职责。委托人和受托人形成了一种信托关系。

风险收益匹配原则：资产管理活动要求风险与收益匹配
- 资产管理应当坚持“了解产品”“了解客户”的经营理念，向投资者发行和销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。
卖者尽责原则：管理人必须坚持“卖者尽责”
- “卖者尽责”侧重对投资人的保护，是“买者自负”的前提，基于投资者是劣势地位的倾向性保护。要求管理人受人之托，必须履行信义义务。
- 全链条做到诚实守信、勤勉尽责，严格兑现对投资者的法律承诺
- 坚持投资者利益至上原则
- 不能利用自身优势为自己或他人谋取不正当利益，损害投资者利益
- 实事求是，充分履行风险告知义务，做好信息披露，严格保护投资者利益
买者自负原则：投资者应当做到“买者自负”
- “买者自负”侧重投资者风险意识的提升
- 投资者承担最终的收益和风险，不得存在保本保收益等刚性兑付
- 不承担市场波动带来的风险，就不可能获取投资的收益
- 根据自身风险承受能力选择合适的产品，自担投资风险并获取与所承担风险相匹配的收益

行业发展概况 **

目前我国资产管理机构主要包括基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其子公司、私募基金管理人、银行及其理财子公司、保险公司与保险资产管理机构、信托公司以及金融资产投资公司。基金、证券、保险开展公募基金管理业务必须经由中国证监会批准，产品必须经中国证监会进行备案。

我国资产管理行业各类资产管理机构经过多年探索与发展，业已形成由上游投资人、中游管理人、下游投资标的为主线构成的较为完整规范的业务链。

我国资产管理行业主要特征为以下几个方面

投资人结构差异化：包括个人投资者和机构投资者（金融机构、非金融机构、养老金、政府、外资或者主权财富基金、社保基金、公益基金等）
管理人性质多样化：包括公募基金管理公司、私募基金管理人、证券公司资管部门、银行理财子公司、保险资产管理机构、信托公司等多种类型
业务发展多元化
产品类型标准化
- 固定收益类产品：投资存款、债券等债权资产的比例不低于 80%
- 权益类产品：投资股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于 80%
- 商品及金融衍生品类产品：投资商品及金融衍生品的比例不低于 80%
- 混合类产品：上述任意资产的投资比例未达到标准
产品投资规范化
增长规模趋势化
监管原则明晰化

发展历程 *

萌芽式起步：1992-1997，这一时期发行基金的审批机构不统一、缺乏基本法律规范，并非严格意义上的证券投资基金。我国首部规范公募基金的行政法规颁布。
多层次探索：1998-2011，2007 年以前，以公募基金为主导，2007 年后，各资产管理子行业逐步实现规模增长，不同金融机构间业务合作不断加强，探索多层次资产管理业务。
创新和规范：2012-2021，资产管理行业从参与主体、产品类型、投资方向等各方面开启创新发展，然而资产管理产品逐步转向设置复杂的结构层层嵌套，通过刚性兑付，将风险积累在金融市场。《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后，对行业加强规范，对整改设置了 3 年过渡期。
高质量发展：2022-至今，资产管理行业逐步完善机制，金融监管领域迎来重大改革，机构监管改革方案强调“机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管”。资产管理行业走向高质量发展。

行业发展展望 **

外部需求驱动、内部行业变革，叠加政策支持所营造的健康发展环境，结合对标国际资产管理行业发展水平，我国资产管理行业将迈入新时代高质量发展机遇期。

外部需求驱动行业持续增长
- 资金供给端：居民财富管理与养老金融需求为资产管理行业带来增量资金
  - 居民理财需求持续扩大，资产管理行业进一步与财富管理相结合。具体结构上看，中国居民财富配置需求旺盛，但是目前仍以现金和存款为主，其次为不动产。社会财富的积累亟需完善财富管理机制，为中国居民提供全方位的财富管理。
  - 个人养老金市场是中国资产管理行业发展的蓝海。
- 资金需求端：实现“双碳”目标扩大对资产管理行业的资金需求
- 资管产品端：基础设施领域不动产投资信托基金（Real Estates Investment Trusts, REITs）为资产管理行业带来新发展机遇
- 资本市场端：资本市场体系的完善与注册制的全面落地为资产管理行业提供更多服务与投资机会
内部行业变革加快高质量发展步伐
- 机构视角：以自身优势提升数字化、专业化和差异化的高质量市场竞争能力
- 开放视角：高水平的双向开放，提升我国资产管理行业国际化水平
- 政策视角：政策的支持为资产管理行业提供了良好的发展环境
国际视野可见行业发展空间大